投资组合优化 又见3位数的焦煤! 2025年行情会若何走?

2024-12-29 08:37

一德期货玄色分析师

中枢不雅点

煤焦供给：2025年煤焦供给均有加多预期。真金不怕火焦煤总产能呈净增趋势，国内真金不怕火焦煤产量掂量小幅加多，入口量与2024年抓平，总体供需宽松景色不变。焦化产能延续净新增趋势，满盈景色难改，供给受焦企利润、卑劣需求及阶段性计谋沟通。

2025年煤焦延续供需宽松景色，价钱要点小幅下移，卑劣低库存结构放大价钱高涨弹性，关注老本支抓及卑劣需求变化。

本日（12月27日），焦煤2501合约盘中跌破1000大关，引起了好多一又友的关注，那么2025年煤焦商场会如何演绎？一说念来望望玄色分析师赵晴/F03087073、Z0019543/的不雅点！

焦煤产能膨大周期延续

瞻望2025年，Mysteel统计真金不怕火焦煤煤矿产能投产接近1500万吨（其中核增产能300万吨），投产主要蚁合在山西、陕西、贵州等地区，新增煤矿迷惑周期较长，新建煤矿审批严格，煤炭产量实质孝敬通过新建煤矿体现的增量有限，是否平淡出煤给商场带来增量有待不雅察。国里面分优质主焦资源短缺，实质产能小于毅力产能，精煤实质产量下滑，并且连年来精煤回收率抓续呈现下降趋势，实质产能开释小于预期。焦煤产能将连接开释，但焦煤实质产量开释掂量不足预期，同期精煤产量难以复原至原先同庚水平。

外洋方面，2025年掂量外洋新增产能约4020万吨，其中澳洲、俄罗斯以及蒙古在2025年的产能净增量排辞宇宙前三位。

入口焦煤增量掂量放缓

2024年1-10月累计入口真金不怕火焦煤9924.7万吨，预估全年焦煤入口量在1.18亿吨足下，较旧年增1600万吨足下，增幅近16%。国内焦煤入口以蒙煤和俄罗斯煤为主，蒙古、俄罗斯、加拿大、好意思国及印尼、澳大利亚五国总量占入口总量98.34%。

(1)蒙古焦煤入口量仍有增漫空间

2025年，跟着中蒙主要港口基建抓续加强，各港口不休优化通关要领，通关后果连接扶助。可是，由于蒙煤CSR经营微低，大型高炉真金不怕火钢中驱动受限，仍需要搭配山西能够澳洲优质主焦煤进行配煤使用，与国内焦化厂、高炉的磨合需要进程，短时代内消化量也有上限。

在中蒙两国经济互助日益加强的配景下，蒙煤入口领域扩大还是主要趋势，中性预测2024年蒙古真金不怕火焦煤入口5800万吨、同比旧年加多400万吨。2025年仍有小幅增长预期，掂量全年入口量约6000万吨。

(2)俄罗斯煤入口量仍有小幅增漫空间

2025年，俄罗斯焦煤产量及出口量掂量防守厚实，关注俄乌冲破及西方国度制裁影响，中性预测2024年俄罗斯煤入口3076万吨、2025年入口量掂量与2024年抓平。

(3)澳煤入口量奴婢利润波动

澳洲焦煤供给增量值得期待。2023年是澳大利亚冶金煤供给10年来最差的一年，字据澳大利亚政府部门DISR本年6月份的预测，2024/25财年（2024年7月-2025年6月），澳大利亚冶金煤产量将达到1.76亿吨、出口量将达到1.72亿吨，比上一财年分辩加多1100万吨和1700万吨，增幅分辩为7.1%和11%。

2025年，澳洲全体产能呈加多趋势，新增及复产真金不怕火焦煤产能约1590万吨，接头到入口利润窗口及汇率波动影响，中性预测澳煤入口量与2024年抓平或略有下滑。

(4)好意思加焦煤入口难有增长

2025年，好意思国、加拿猛入口量奴婢入口利润波动，跟着外洋经济体冉冉复苏，中性预测入口量小幅下滑。

(5)焦煤总入口量掂量与2024年抓平，出口掂量小幅增长

焦煤需求方面：宇宙钢铁协会预测，2024年寰球钢铁需求将进一步下降0.9%，至17.51亿吨。掂量在钢铁需求连降3年后，2025年寰球钢铁需求将反弹1.2%，达到17.72亿吨。其中，好意思国、日本、韩国和德国等主要用钢经济体的钢铁需求预测值大幅下调，宇宙钢协掂量2024年中国和大无数主要说明国度的钢铁需求将下降2.0%，2025年掂量增长1.9%。与之造成分解对比的是，印度将保抓强劲增长势头，2024年-2025年，印度钢铁需求掂量大幅增长，掂量印度钢铁需求增长8.0%，主要收货于基建需求的抓续强劲增长。同期，其他新兴经济体（如中东和北非地区以及东盟地区）的钢铁需求掂量在2024年反弹，发展中国度（中国之外）的钢铁需求将在2024年和2025年分辩增长3.5%和4.2%。

固然2024年印度对入口焦煤的需求不足预期，但是字据印度在2017年提倡的国度钢铁计谋中，考虑到2030年将东说念主均钢铁浮滥扶助到160千克/东说念主，同期将粗钢产能扶助至3亿吨，是以在2025年需连接关注印度对主焦煤的需求变化以及对俄煤、澳煤的分流情况。现在澳大利亚是其主要供给国，入口焦煤占比跳动半数。为了收场煤炭来源各样化，提高性价比和交货后果，将来俄煤可能成为澳煤的部分替代资源，致使部分替代蒙煤。2024年6月，俄罗斯两列装载库兹巴斯煤炭的列车初度通过国际南北运载发往印度。这条南北运载走廊经哈萨克斯坦和土库曼斯坦，到达伊朗的阿巴斯港，最终通过海路由阿巴斯港到印度孟买港。

瞻望2025年，蒙煤通车掂量将连接好转，海运真金不怕火焦煤则需关注海运煤商场价钱与国内的价差情况。中性预测真金不怕火焦煤入口量与2024年抓平。

焦化产能满盈压力更大

2024年淘汰焦化产能1555万吨，新增2637.5万吨，净新增1082.5万吨。2025年淘汰焦化产能0万吨，新增1049万吨，净新增1049万吨。新增产能主要蚁合在山西、河北、内蒙区域。2024年上半年焦炭全体产量呈U型走势，由于卑劣负反馈导致焦炭价钱连连受挫，焦化厂利润恒久被压制，导致焦企主动减少产量来减少损失。2025年焦炭产量可能会受到环保计谋的影响，同期企业自主沟通的才智也在不休加强。

焦炭净出口有下行压力

瞻望2025年，跟着焦炭新增及淘汰产能继续追平，本轮焦炭产能膨大周期将插足尾声。全体而言，焦化产能严重满盈，导致焦化行业处于罅隙地位，2024年焦化利润去世较多，焦炭供给瓶颈愈发分解，焦化自主限产增多，掂量2025年该情状将防守。

卑劣库存主动去至低位

2024年5月前碳元素库存呈下滑趋势，春节前冬储补库量较为充足，春节后钢厂及焦企主动去库，碳元素库存在煤矿端出现积攒，价钱大幅着落。4月中旬跟着卑劣需求复苏，同期煤矿复产不足预期，产地库存大幅去化，价钱获得支抓。

钢厂低库存情状下进行蚁合补库时，焦炭价钱高涨弹性更大。现在钢厂库存处于积年同期最低水平，防守按需采购节律，此库存结构亦会放大价钱弹性，在补库进程中现货价钱易涨难跌，但钢厂利润浅陋扼制补库良善。

碳元素满盈预期或难改

瞻望2025年，碳元素掂量供需双增，总体延续供需宽松情状，上半年钢材需求难有分解好转，煤焦需求回升高度有限，价钱掂量再探新低。下半年跟着钢材需求好转，价钱有望小幅反弹。

表：2025年焦炭供需均衡表

表：2025年焦煤供需均衡表

2025年盘面驱动区间：焦煤[900，1500]、焦炭[1300，2300]。

审核：窦洪真/F3009506、Z0011018/

复核：何牧

敷陈制作日历：2024年12月27日

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